国产GPU厂商竞速上市，市占率都未突破1%

1. 国产GPU集体高光

1.1 股价狂飙背后，盈利与市占率仍是最大考题

近期，科创板迎来国产GPU公司的密集高光时刻。

摩尔线程上市首日股价一度暴涨超4倍，12月11日收盘价突破900元/股，远高于114.28元/股的发行价；沐曦股份于12月17日登陆科创板，单签浮盈最高接近40万元，刷新近十年来A股新股上市首日的盈利纪录。

尽管两只股票在触及高位后均出现回调，但市场关注度依然居高不下。与此同时，国产GPU第三股正在路上——12月17日，壁仞科技通过港交所聆讯，有望成为国内AI芯片阵营中第三家上市的GPU企业。

资本热情之下，一个更现实的问题正在浮现：国产GPU，离真正的商业成功还有多远？

2. 三家GPU公司：收入在涨，亏损仍在扩大

从成立时间看，壁仞科技成立于2019年，摩尔线程、沐曦均成立于2020年，三家公司均定位于高性能通用GPU赛道。

团队背景颇为“豪华”：

• 摩尔线程创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理，多位核心高管出身英伟达；

• 沐曦核心创始团队曾长期任职AMD；

• 壁仞科技董事长、CEO张文则来自商汤科技。

但从财务表现看，三家公司仍处于典型的“高投入、未盈利”阶段。

2.1 过去三年财务表现一览

摩尔线程

• 营收：0.46亿元 → 1.24亿元 → 4.38亿元

• 净亏损：18.4亿元 → 16.73亿元 → 14.92亿元

• 三年累计亏损：50.05亿元

沐曦股份

• 营收：42.64万元 → 5302万元 → 7.43亿元

• 净亏损：7.77亿元 → 8.71亿元 → 14.09亿元

• 三年累计亏损：超30亿元

壁仞科技

• 营收：49.9万元 → 6203万元 → 3.37亿元

• 净亏损：14.74亿元 → 17.44亿元 → 15.38亿元

• 三年累计亏损：47.5亿元

从绝对值看，摩尔线程是近三年亏损规模最大的国产GPU公司。

3. 2025年上半年：沐曦营收最高，壁仞亏损最重

如果把时间拉近到今年上半年，分化开始显现：

• 沐曦：营收9.15亿元，亏损1.86亿元

• 摩尔线程：营收7.02亿元，亏损2.71亿元

• 壁仞科技：营收5890万元，亏损高达16亿元

可以看到，壁仞科技在研发与投入端依然处于极度激进状态。

4. 研发投入，是所有GPU公司的“共同底色”

如果说亏损的根源是什么，答案高度一致：研发费用极高。

过去三年累计研发投入：

• 摩尔线程：38.1亿元

• 壁仞科技：27.3亿元

• 沐曦股份：22.47亿元

研发费用占营收比例更是夸张：

• 摩尔线程：309.88%

• 沐曦：121.24%

• 壁仞科技：245.5%

简单来说：卖1块钱的芯片，可能要先烧掉2~3块钱的研发费。

这正是国产GPU“必须交的学费”。

5. 毛利率并不差，但规模仍是硬伤

从毛利率表现看，情况并非全面悲观。

• 2024年摩尔线程综合毛利率达 70.71%

• 沐曦毛利率保持在 50%以上

• 壁仞科技毛利率虽回落，但仍处于可接受区间

今年上半年：

• 摩尔线程毛利率 69.17%

• 壁仞科技 31.9%

这意味着，产品并非卖不出去，而是卖得还不够多。

6. 盈利时间表：最早也要到2026年以后

对于盈利预期，三家公司态度相对谨慎。

• 摩尔线程预计2027年实现合并报表盈利，但其中包含政府补助；若剔除补助，仅为微利状态；

• 沐曦股份预计最早在2026年达到盈亏平衡；

• 壁仞科技尚未给出明确盈利时间点。

换句话说，短期内仍是“烧钱换市场”的阶段。

7. 真正的难题：市占率仍然太低

相比财务亏损，更棘手的问题在于——市场份额。

2024年中国AI芯片市场结构：

• 英伟达（GPU）：54.4%

• 华为海思（ASIC）：21.4%

• AMD（GPGPU）：15.3%

摩尔线程披露，其AI智算及相关产品在国内细分市场的市占率不足1%。

沐曦在招股书中也提到，2024年其在中国AI芯片市场的份额约为 1%。

壁仞科技的数据更为直观：

• 中国智能计算芯片市场前两大厂商合计占 94.4%

• 公司在该市场的份额仅 0.16%

• 在通用GPU市场的份额约 0.2%

这说明，国产GPU仍处在“存在感阶段”，而非“主流选择”。

8. 机会仍在，但不是“速胜局”

尽管现实残酷，但壁仞科技也指出一个关键事实：除头部两家厂商外，其余市场高度分散，尚未形成稳定的第二梯队。

行业预测显示：

• 中国企业在智能计算芯片市场的份额

• 有望从2024年的约20%

• 提升至2029年的约60%

这意味着，窗口仍然存在，但需要时间、资金与耐心。

9. 结语：股价跑在前面，产业还在爬坡

摩尔线程、沐曦、壁仞科技的集体亮相，代表的是中国GPU产业的“开始”，而非“完成”。

资本市场已经给出了掌声，但真正决定成败的，仍是三件事：

1. 能否持续提升性能与生态兼容性

2. 能否拿到规模化订单

3. 能否把研发投入，转化为稳定收入

在GPU这条赛道上，技术是门槛，规模是生死线。

国产GPU，走得很难，但还在路上。